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資產配置入門大補包(三) – 最佳股債配比真的存在嗎?

只要是提到資產配置這個議題,無論是為了讓最小化風險、為了最大化報酬,還是為了極大化風險報酬比,學術界以及業界不斷在探討,是否真的有一個股債黃金等不同資產的配比,來滿足投資上的需求。然而,這個問題已經爭論了幾十年,從現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory,簡稱 MPT)開始,直到現在衍生出許多不同的配置模型,並沒有哪一個模型是公認最好用的!

為什麼會這樣呢?我們接著仔細講講吧!

什麼是現代投資組合理論?

用白話來講,現代投資組合理論是衡量不同資產的歷史報酬和波動,以及這些資產之間的相關性,用數學公式算出給定風險程度下創造極大化報酬的資產配比。

比如說,我們有一筆資金,想配置在元大台灣 50 ETF(0050)以及元大美債 20 年 ETF(00679B),可是不知道該各自該配多少才能讓資產波動最小。MPT 的方法是先計算出這兩個 ETF 的歷史報酬、標準差(波動度)、相關係數等,然後你可以用窮舉,或是用數學求極值的方式,找到一組投資組合波動度最小的權重配比。

聽起來很棒啊!讓投資變成非常科學,不受情緒左右,為什麼現在實務上沒什麼人在用呢?

現代投資組合理論並未被廣泛採納,問題在哪裡?

1. 我們不該假設這些標的接下來能複製它的歷史表現

MPT 只要你輸入每個資產的歷史表現,它就能幫你用這些資料算出最佳權重配比。代表說,如果我們相信 MPT 的計算結果並拿這個權重進行投資,就如同我們只參考了歷史表現,就決定該怎麼投資,而且還希望它的表現如同過去一樣好。

注意哦,這中間沒有賦予任何邏輯意義,就只是試圖用簡單的數學解決一個複雜的問題。

但是,我們必須知道,做投資去參考歷史資料,最重要的意義在於了解歷史事件的脈絡。就算我們決定去脈絡化,使用數學去解決投資的問題,也不該假設「取給數學計算的那段歷史」將重演。這是個非常嚴重的問題。我們直接看看下圖的例子:

上圖是台灣加權指數的周線圖。如果我們站在 2018 年初,用 2010 ~ 2017 年的資料拿來計算最佳權重配比,會發生什麼事?我們會低估台灣加權指數的風險!

實際上,2008 年金融海嘯的台灣加權指數,波動程度遠高於 2010 ~ 2017 年,使用 MPT 的方法計算最佳權重,會誤以為台灣加權指數的波動度會維持在同樣的水準下。但實際上,2018/2、2018/10 都曾發生過閃崩,2020/3 因為疫情延燒導致流動性危機而發生全球股災,MPT 方法低估了市場波動度,用 MPT 配出的投資組合表現將大幅偏移原先的預期。

2. 歷史相關性會不斷地飄移

傳統上,大家都會說,股市漲的時候債券跌,它們之間有負相關的特性。但是,實際上真的如此嗎?下圖是我們給出的答案。這是台灣加權指數和美國十年公債價格的歷史相關係數。大於零表示較有齊漲齊跌的特性,小於零則是兩者漲跌互見。我們使用每一天往回追溯 240 天長度的歷史資料做計算。

由下圖可以發現,相關係數不斷地在飄移!有時是股債齊漲齊跌,有時卻是漲跌互見。而且,更嚴重的是,雖然圖上看起來相關性是每日逐漸飄移,但是這是因為有 240 天長度的平滑效果。實際上,相關性的飄移是瞬間就飄走了!

2020 年橋水基金鼎鼎大名的風險平價策略(risk parity)失效,其實也是因為不當採用歷史相關性。

我們該如何找尋適合自己的最佳股債配比?

擁抱市場的不確定性:

我們必須理解,市場的變化無法用公式去解析。科學家牛頓也曾經說過,他能計算天體的運行,卻無法預測人類的瘋狂。所以,我們不該用預測的角度去進行資產配置,而是應該確保在未來可能發生的事件中,我們都能盡早應對,讓傷害降到最低。

理解自己的風險承受程度:

從先前的段落可以知道,市場上沒有公式解出歷史的最佳股債配比,可以讓你的投資在未來還是「最佳配比」。所以,我們必須回過頭來檢視,自己最多能承擔多少虧損。

雖然說股債黃金外匯等資產的相關性會隨時間飄移,但這些資產還是有一些特性是不太會改變的。例如,股票的波動大於債券、股票因為社會進步而長期上漲但債券不是。因此,基於這些特性,我們可以知道哪些資產屬於高風險投資,那些則是屬於低風險。在理解市場運行邏輯之前,就能先行設定權重配比的基準。

研究市場事件發生的脈絡:

價格變化是結果、相關性飄移也是結果。那什麼是原因呢?原因是什麼事件、什麼邏輯驅動了市場投資人做出交易決策,導致剛剛所謂的「結果」發生。這樣的過程確實相對複雜,比較難入門,但是相當有用!因為你會知道,在未來市場可能走向的某個情境,以前就發生過類似的事情,它的脈絡是有跡可循的!這麼一來,我們甚至可以使用程式來把其中的過程描繪出來,幫助我們在資產配置上做得更好。

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資產配置入門大補包(二) – 在台股市場就能投資全世界!

一般來說,要進行資產配置,我們會分散投資到不同的資產類別上,因為不同的資產類別具有各自不同的特性,這麼做能讓我們的資產能以更穩健的方式成長。聽起來感覺頗為麻煩,要去哪裡投資股票、債券、原物料等這麼多不同資產?其實,這些資產在台股市場就能投資了。只要一個證券戶就一次搞定,真的是很方便!

為什麼在台股市場就能投資全世界?


關鍵字就是 ETF 。透過投資在台灣上市櫃的一系列 ETF 產品,就像是投資了美國長期公債、道瓊工業指數等標的,享有投資海外各類主流資產的報酬。(當然,投資 ETF 仍然有許多細節需要注意,這部份我們之後可以再來仔細談談)

有了 ETF ,除了加密貨幣以外,大部分資產類別,在台股市場都有辦法投資!

只要開立一個證券戶,就能透過股票 ETF 投資美歐日等國家股票指數、透過債券 ETF 投資美債、新興市場債等、透過原物料 ETF 投資黃金白銀原油、透過 REITs 投資不動產。

換句話說,台灣的金融市場其實已經相當成熟,能提供世界上主流的投資商品。如果擔心資本電匯到海外的券商做配置有風險,在台灣的證券戶直接做配置也是個不錯的選擇哦!

什麼是 ETF?

ETF英文原文為Exchange Traded Fund,中文稱為「指數股票型基金」,是一種由投信公司發行,追蹤、模擬或複製標的指數之績效表現,在證券交易所上市交易的開放式基金。 ETF兼具開放式基金及股票之特色,上市後可於初級市場進行申購或買回,亦可於次級市場盤中交易時間隨時向證券商下單買賣。

引用自證交所網站: https://www.twse.com.tw/zh/page/ETF/intro.html

簡單來說,每個 ETF 都是一檔可以在台股市場買賣的基金,可以在每天開盤時段,直接於台股市場買賣交易。ETF 會追縱一個指數,例如 ICE 美國 20 年以上公債指數,並且複製這個指數的表現。因此, ETF 的投資人就能享有這個指數帶來的報酬。

根據不同資產類別的指數連結,我們可以大致把 ETF 分類成股票指數 ETF、債券指數 ETF、原物料指數 ETF、外匯指數 ETF等。透過這些 ETF 進行資產配置分散風險,交易成本遠小於到銀行申購或贖回共同基金!

需要特別注意的是,槓桿型與反向型 ETF 比較適合做短線操作,而不太適合資產配置,以配置為目的的投資人還是避開槓反型 ETF 比較好哦!

在台股市場做資產配置需要注意什麼?

1. 流動性:

其實有些 ETF 標的造市品質並不是很理想,使得在交易那些 ETF 的時候,需要花費比預期更高的成本。手續費與證交稅這個比較沒什麼好說,除了債券 ETF 免課證交稅以外,其他都一樣。這裡的成本指的是買賣價差。所謂買賣價差,指的是我們在看盤軟體看到的買賣五檔,最佳委買委賣價的差異,如下圖所示是 0050 元大台灣 50 ETF 的買賣五檔,買賣價差是在買一 140.60 和賣一 140.75 的價差。

為什麼要在意這個呢?打個比方,當你有急迫性要買進 5 張的時候,以下圖為例,你用市價買入將會分別成交 1 張在 140.75、1 張在 140.80、3 張在 141.00,成交均價為 140.90,比起目前的中間價 140.675 要高出 0.16%,這就如同為了滿足這個買進的急迫需求,額外付出的成本。

2. 注意同類型 ETF 的表現差異:

兩個追蹤同一個指數的 ETF 存在表現差異,通常是因為費用率不同造成。例如,同類型的 ETF 例如 元大台 50(0050) 與富邦台50 (006208) 同樣是追蹤台灣 50 指數,長期表現差異不大,但是有一部分的表現差異是來自於費用率不同,ETF 的費用率包含管理費與保管費,這些費用會每日被內扣在淨值裡。以這邊的例子來看,兩者的保管費都是每年 0.35%,但是 0050 的管理費一年要 0.32%,比 006208 的 0.15% 貴了近一倍。

3. ETF 或多或少存在追蹤誤差:

追蹤誤差指的是 ETF 淨值與追蹤指數的報酬差異。因為追蹤指數的報酬只是紙上計算出來的,ETF 的經理人實際幫 ETF 收到的資金進行投資和調整成分時,會需要付出交易成本。此外,前項所說的管理費與保管費也是導致 ETF 淨值與追蹤指數產生差異的元兇之一。若牽涉到海外標的,追蹤誤差也會有來自匯率的影響。

導致追蹤誤差的原因太多了,總而言之,每個 ETF 或多或少會有 1% 以內的追蹤誤差。一般來說,槓反型等使用衍生性商品來進行指數追蹤的 ETF,追蹤誤差較大。追蹤指數成分容易複製的 ETF,追蹤誤差降至 0.1% 以下是有機會的。而美國的 ETF 費用率普遍較台灣低,也能以較低成本複製指數成分,因此在海外標的追蹤誤差往往是比台灣的 ETF 低。

4. ETF 的折溢價問題:

ETF 折溢價指的是 ETF 的市場價格與淨值的差異。例如,2020 年油價崩跌導致原油 ETF 與原油正2 ETF 大幅下跌,然而大眾投資人想藉機抄底撿便宜,將 ETF 買到遠高於淨值(表示該 ETF 實際上完全不值得用這麼高價去買)。如下圖,元大原油 ETF 在 2020 年 3 月崩跌後,市場價格居然遠高於淨值,溢價幅度近 100%,而在 2020/4/20 ,元大原油正 2 ETF 甚至出現溢價 200% 的奇觀。在這樣的情況下,我們就很難藉由這檔 ETF 進行資產配置,因為持有它的報酬已經偏離原本追蹤指數的報酬了。

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資產配置入門大補包(一) – 資產配置是什麼?用 Python 做資產配置不可不知的兩大好處!

資產配置是什麼?


資產配置是一種投資方式,主要的做法是把錢分配到不同商品上,一般而言是包含股票、債券,以及少部分的貴金屬,資產多一點的人可能會包含房地產,最新的潮流則是配上一小部分的加密貨幣。資產配置是期望透過這些資產的循環週期不同下,當你其中一個資產出現虧損時,可以有其他資產獲利去彌補,讓資產更趨向穩健成長。這樣的投資風格相當接近長期持有。

不同資產類別具有各自的特性

我們一般會將資產配置到不同的資產類別上,因為它們 具有各自不同的特性。這麼做能讓我們的資產能以更穩健的方式成長。這裡先稍微介紹一下它們有什麼特性值得注意吧!

資產類別 特性
股票 股票資產根據估值比率、配息率和產業特性大致可分成價值股和成長股兩種,但實際上,不管是哪種股票,絕大多數的股票波動程度比固定收益產品要來得高。主成分為股票的基金或 ETF 也是,例如台灣 50 指數 ETF(代號 0050)是連結一籃子股票資產投資,因此波動程度也是與一般股票差不多。一年波動15%以上是非常常見的!因此,在進行資產配置時,一般而言是不會把所有資產都投入到股票資產類別,而會分配一部分到低波動、或是與股票資產低相關或負相關的資產類別上,例如固定收益、貴金屬都是常見的選擇。
固定收益 如同字面,固定收益產品很好理解,基本上是現金(定存、活存)、債券這種領「利息」的投資商品。這其中又可以再依照不同屬性細分,例如:依償還期間長短區分為短/中/長期/永續債券、一發行主體區分為國家主權債/金融債/企業債、依違約風險評級區分為投資級債券/高收益債券。大部分的固收產品波動度都是相當小的,並且在景氣衰退時,低違約率的投資級債券往往成為全球資金的避風港,一方面是各國央行降息導致債券殖利率下跌,推升債券價格,另一方面,債券不違約下是相當保值,可以分散掉景氣衰退期的股票投資損失。但需要注意的是,高收益債券具有較高的違約風險。當景氣不好導致違約機率上升時,高收益債券價格滑落,波動程度會上升到跟股市差不多大哦!
貴金屬 黃金、白銀屬於傳統意義上的避險資產,通常被投資人用來規避通膨帶來的負面影響,並且在景氣衰退期,也是屬於「避險天堂」資金的避風港。但是相對於同為避險資產的債券,黃金的波動程度明顯較大,平時在金融市場的交易量有很大部分是來自投機行為,因此,進行資產配置通常不會放超過 10% 的資產在貴金屬上。

資產配置的三大原則

  1. 設定財務目標:進行資產配置前,必須先設定財務目標,並根據自己收支狀況,釐清自己的目標是否合理。
  2. 定義風險偏好程度:根據自己在每個年齡段下的財務目標,以及所得來源是否多元、所得多寡與穩定程度、生活開銷等收支狀況,決定自己在每個階段的風險偏好程度。通常隨著資產的積累、接近退休年紀,風險偏好會比較保守,避免投資出現難以彌補的損失。定義好風險偏好程度後,就能知道自己在不同資產類別的配比大致要落在什麼範圍,以及每階段的投資時間長度大概要持續多久了!
  3. 配置與持有成本:配置同一種資產,通常有很多種管道和商品可以進行投資,但每種投資方式的交易成本、持有成本、流動性都有很大的落差。例如投資黃金的管道有:實體黃金、黃金現貨、黃金存摺、黃金 ETF、黃金期貨、黃金差價合約(CFD)等。以配置為目的的話,一般是推薦透過 ETF 進行資產配置,最大的原因是方便,一個帳戶就能搞定,也不會像期貨一樣需要轉倉,額外花費轉倉成本。另一方面,是 ETF 資產配置的投資門檻較低,配置與持有成本相對也合理。

用 Python 做資產配置的兩大好處

  1. 使用 Python 可以快速蒐集、整理、分析資產配置相關資料:現在處於資訊爆炸時代,有用的資訊散落在各處,但人的時間有限,因此,使用 Python 縮短我們蒐集與分析資料的時間,加速我們理解自己的投資,才能有效應對世界經濟的快速變化。而 Python 本身具有強大的社群支援,因此,在大多數的應用下,我們都能找到相關的套件,讓我們以最有效率的方式開發資料蒐集與分析程式。
  2. 讓資產配置更加有條有理:Python 會完全依照我們設計的規則運算配比,讓我們的配置的動態配比調整是遵循規則的。例如,根據非農就業數據轉好,在隨後的日期 Python 配置模型建議股債比從 60 : 40 拉高到 70 : 30,這樣的配比調整建議不受個人情緒干擾。換句話說,人工下決策的缺點是,除非是經驗老到的投資人,否則大部分投資人都會面臨配比調整規則前後不一致的問題。
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實作你的選股利器 – 找出低本益比的營收成長股

上次我們帶大家用短長期營收年增率卡片,以及雙均線的距離,來找出業績好轉的盤整股。這個非常實用又簡單易學的選股方法,不小心錯過的朋友請點擊連結三分鐘快速學起來!

找出業績好轉的盤整股 → https://www.quantpass.orgconsolidation-screener/

不過,基本面的威力不止這樣!我們可以再加上一個專業機構都愛用的工具「本益比河流圖」,讓你的選股利器更加神猛!

什麼是本益比河流圖?

本益比河流圖是根據過去一段期間的本益比最高值與最低值,將本益比分層畫出來,是基本面很經典又好用的評價方式。因為,我們可以透過比對歷史的本益比變動與河流的走向,看出公司獲利成長狀況,以及判斷市場對它的估值的樂觀程度。

為什麼要用本益比河流圖?

投資最忌諱追高殺低,但有時候等價格回檔,卻是越等越高。問題出在哪呢?因為價格高不代表它不合理,而是要回歸基本面,觀察市場上的大戶如何賦予它基本面價值。比如說,當公司財報繳出漂亮的成績單、市場對未來展望越來越樂觀,價格往往會被推升到新的區間。這樣的訊息,從本益比河流圖就能看出點端倪。

如何運用本益比河流圖?

1. 當本益比的河流隨時間往上移:表示公司獲利上升,在相同本益比之下,估值上升。
2. 當價格走升至上方的河流層:表示市場對未來展望偏向樂觀,給予價格較高的本益比倍數。

如下圖是台積電的本益比河流圖。台積電近年河流向上推移,顯示出台積電優秀的獲利成長動能。而近期台積電價格也不斷挑戰河流圖上緣,顯示市場投資人偏向樂觀看待未來展望,給予較高的評價,把價格推向本益比倍數較高的水位。

總之,只要使用本益比河流圖,一眼就能看出公司獲利成長,以及價格用本益比倍數來看是偏高或偏低。如果再搭配「找出業績好轉的盤整股」文章提供的方法,一共使用了基本面的營收成長、獲利成長、基本面估值比率,以及技術面的均線糾結,我們就能實踐更全方位的選股利器了!

我們來更仔細探討這個選股方法。

對於價值投資人來說,通常會希望買股票買在估值合理的地方,並且在本業營收獲利成長之下,賺取高額價差利潤。因此,為了避免追高,又要買在基本面支撐,一個潛在的作法是:

1. 股價位於本益比河流圖的下二分之一以下的區域
2. 近一季 EPS 年成長率大於零
3. 短期營收年增率高於長期營收年增率,且近一季與近一年累計營收年增率大於零
4. 雙周( 10 日)和月線( 20 日)兩條均線的距離,小於目前價格的1.5%

1 和 2 是本篇疊加上來的選股條件,而 3 和 4 是前篇「找出業績好轉的盤整股」的條件。

單純使用 3 和 4 ,存在一個明顯的缺點:當營收成長並未伴隨著獲利增長,這時候進場佈局盤整股,其實仍然是存在不小風險。因此,我們加上 1 和 2 ,也就是公司獲利要正成長,而且價格還要足夠便宜!

以下圖的台光電 (2383)為例,在圖上標記的 2019 年 6 月 14 日,價格在本益比河流圖下半層、當時的最新一季EPS(2019 第一季)年成長率大於零、短期營收年增率大於長期營收年增率、雙均線距離也足夠小,完全符合上述的條件,而這麼低的價格後來也沒有再出現過了。

不過,最後我們還是得語重心長地說,無論選股條件設計得多麼完整,任何看起來合邏輯的選股方法,都還是會存在盲點。絕對不存在哪種選股方法是百分百勝率。因此,建議多多善用手邊的工具,包含富果的卡片,以及自己撰寫的程式,做即時的監控,才能更好地保護自己的資產哦!

如果對於自己撰寫選股程式有興趣,卻不得其門而入,量化通的課程「第一次用 Python 理財就上手|從數據處理到回測下單一次搞懂」,提供從入門到精通的選股實作和視覺化的教學,並且公布程式碼。課程預購限時優惠中 ,有興趣的朋友歡迎點擊連結預購。
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實作你的選股利器 – 找出業績好轉的盤整股

有些投資朋友喜歡追買強勢股,可是股票沒有基本面支撐的話,往往是怎麼上去就怎麼回來。另外也有一些投資朋友想買在起漲前,避免追高。但是又怕盤整股太過弱勢、有什麼貓膩在裡頭,最終還是擔心買到沒有支撐的弱勢股。然而,若能從基本面找到支撐,會是不錯的信心和參考點。

只不過,基本面分析架構非常複雜,我們這裡先用營收成長作為最簡單的例子,來作為初步的篩選。

本篇前半段先以富果證券的頁面講解,後半段則是整理用程式運行的結果。

富果有個非常好用的卡片:短長期營收年增率,可以拿來衡量營收成長動能。這是使用近三個月累計營收的年增率作為快線(藍色)、近十二個月累計營收的年增率作為慢線(紅色),以快慢兩條線的交叉來觀察短期公司營收是否出現明顯成長或衰退。

如下圖,這是光寶科的短長期營收年增率卡片,搭配月 K 線圖比較觀察,光寶科在 2017 年 2 月快線向下穿越慢線,表示短期營收動能放緩。而在隨後的兩個月,慢線也彎頭向下,股價在整體營收動能放緩後不久也出現波段下跌。

另外,這張卡片也能讓大家避開營收衰退的盤整股。如下圖, 2355 敬鵬自從短長營收年增率雙雙跌到負值(營收負成長)之後,股價一蹶不振。

我們現在可以透過營收成長來衡量股價基本面支撐了。不過這還不夠,如果你希望買在盤整的時候,我們還需要想辦法衡量盤整。

我們可以用雙周( 10 日)和月線( 20 日)兩條均線的距離來衡量盤整。比方說,只要兩條均線的距離低於目前價格的 1.5 %,我們就定義為盤整。大家可以透過富果的 K 線圖檢視,也可以透過程式很快速地計算出來哦!如下圖,台積電的 K 線圖,我們另外用灰色的色塊把台積電在盤整的期間標記起來:

我們從第一張圖的時候就知道,台積電的短長期營收年增率在 2019 年 6 月出現黃金交叉(快線向上穿過慢線)。從上圖來看,今年 6 月初以及 7 月初的盤整期,都是不錯的進場點。

再來,這個方法拉長時間來看效果如何?這就是量化通最擅長的部份了!
以下整理用程式運行的結果

如果我們把時間拉長至 2014 年,並且限制過去三個月累計營收年增率(快線)以及過去十二個月累計營收的年增率(慢線)必須為正。我們測試幾檔大型股,包含電子股的台積電、鴻海、聯發科,以及傳產的台塑化、台塑、南亞,模擬這幾檔股票在營收發布後 10 日內,若有符合盤整條件,則進場持倉一個月。若進場後一個月內的最高獲利幅度大於最大虧損幅度,則視該筆投資為獲勝的交易。

測試結果如下表,自 2014 年以來,一共出現 33 次機會,勝率達 58%,而且這六檔股票進場後 30 天內的平均最高獲利幅度,皆高於平均最大虧損幅度,顯示這個選股方式在控制風險上有一定的成效!

股票代碼進場後30天內平均最高獲利幅度進場後30天內平均最大虧損幅度勝率
13015.87%-0.89%100%
13033.02%-2.84%63%
23173.53%-3.50%33%
23304.46%-3.29%50%
24548.46%-2.42%75%
65053.70%-3.34%40%
總計4.48%-2.83%58%

以下提供逐筆測試結果給大家參考:

股票代碼事件觸發日期當時價格進場後30天內
最高獲利幅度
進場後30天內
最大虧損幅度
進場後的最高獲利幅度
是否大於最大虧損幅度
13012017/5/1088.22.8%-0.2%
13012017/12/109310.2%-0.1%
13012018/6/10108.55.1%-2.8%
13012018/9/10111.55.4%-0.4%
13032015/6/1072.50.7%-9.5%
13032015/7/1065.65.5%-2.4%
13032017/5/1070.12.7%0.0%
13032017/6/10725.3%-1.0%
13032017/7/1377.60.3%-4.4%
13032018/5/1083.84.3%-0.1%
13032018/6/1085.52.9%-3.3%
13032018/9/1083.42.5%-2.0%
23172014/11/14104.50.5%-7.4%
23172015/7/10101.03.1%-5.2%
23172017/8/101451.3%-1.7%
23172017/10/16136.53.2%-5.9%
23172018/7/111025.3%-0.5%
23172018/12/1067.77.8%-0.1%
23302015/5/10146.51.4%-5.5%
23302016/10/101882.7%-3.2%
23302017/4/101908.2%-1.8%
23302018/8/14243.58.6%-1.8%
23302019/8/10253.53.9%-2.8%
23302020/10/104532.0%-4.6%
24542015/11/10285.50.0%-9.6%
24542016/2/1020020.5%2.8%
24542019/7/173105.0%-2.6%
24542019/12/104258.4%-0.2%
65052017/6/101079.8%-3.7%
65052017/7/101033.4%0.0%
65052017/10/10107.5-0.5%-2.8%
65052018/3/10113.55.3%-6.6%
65052019/1/10111.50.4%-3.6%

不過,話又說回來,我們必須了解:營收成長不一定伴隨著股價上漲,還是要參考其他因素,例如研究營收上漲的根本原因以及毛利率變化等等。

所以,這裡建議投資朋友們,做更進一步的功課,才是對自己的投資負責的做法哦!

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技術分析新手千萬別再這麼做:無限指標濾網

你的進場條件是怎麼設定的?

隨著台灣加權指數來到 13000 附近後,整體市況由原先的單邊趨勢行情,進入連續三個多月的高檔震盪期,才在美國大選告一段落後才一舉突破新高。市況改變之下,身邊漸漸有投資朋友來抱怨說:「買什麼都不太會漲,只能小賺就跑。」

通常這裡反問的第一個問題是:「你的進場條件是怎麼設定的?」 

先撇除連自己進場條件是什麼都搞不清楚的回答。我們最常收到的回答,大致是這樣的:「我本來是看均線糾結覺得要噴出了,後來被來回停損了幾次,想說搭配MACD 指標,不過感覺不太穩所以再加上 KD,但現在還是被套在裡面。要不要賣,可以給點建議嗎?」

一般遇到這種回答,我們不會、也不應該直接給建議。

為什麼呢?

因為這位投資朋友的投資思維是有問題的:我們給得了一次建議,下一次他還是會犯一樣的錯,並且問出同樣的問題。

這樣的投資思路錯在哪?

技術指標的挑選,如同基本面財務指標一樣,必須賦予邏輯。而上面那種錯的投資思路,只是不斷地挑指標來看看它「準不準」,我們通稱這種錯誤叫做「無限指標濾網」。實際上,我們在使用指標之前應該先想想,這個指標的意義是什麼?為什麼會認為這個指標可以優化自己的進場條件?

各位已經度過這種新手時期的朋友,這個成長過程,有覺得很熟悉嗎?如果無法理解為什麼這樣是錯的。沒關係,我們來用底下兩種非常有條理的方式跟各位分享:

首先,先看到下圖,我們先假設市場盤勢有 8 種走法,兩種常見指標用法作為範例,對這些市場狀態會有不同的適應程度:適應程度好的獲利潛力較好。相對地,適應程度差的獲利潛力較差。

實際盈虧情形還需考慮出場條件,不過這裡我們先簡化敘述,不影響這個推論。這個裡舉例的用法是常見的技術指標趨勢判斷條件:KD 指標黃金交叉一般認為接下來要走多頭,應該進場做多;MACD 指標翻多一般也是認為多頭即將啟動,也要進場做多。我們實際拿大立光舉例,如下圖所示:

這兩種趨勢指標的用法,本身就具有高度相關性的可能,因此當面對同一種市場盤勢,兩種用法有較高的機率「同時出現獲利或虧損」。因此,若要兩種條件同時成立才進場,比較難期待在濾掉虧損(盲點)的同時,還能保有原先的獲利潛力。

再來,我們用專業量化研究交易的角度來解釋無限濾網的問題:

對量化交易(或程式交易)熟悉的朋友都知道,這種無邏輯塞指標的做法,又被稱作「曲線套入」,就算能回測出漂亮的績效,很高機率只是巧合而已。此外,當你的策略參數越多,掉入「過度最佳化」陷阱的可能性就越高。

我們回到上圖的兩種進場條件:

  1. KD 黃金/死亡交叉,本質上隱含至少四個參數:一個時間長度參數、兩個平滑長度參數、KD 交叉也是在對 K 值與 D 值的相減值做一個閥值判斷。
  2. MACD 翻多/翻空,本質上也隱含至少四個參數:快線長度參數、慢線長度參數、平滑參數、以及 MACD 柱以 0 為閥值也是一個參數。

若把上述兩種進場條件一起放進策略,代表已經隱含至少八個參數,更別說停利停損等出場條件加入後,參數數量又再翻上一翻。就算這樣能找到歷史回測績效漂亮的參數,實際拿來交易的績效也不會太好看。

另外,我們拿富果漂亮的圖給大家展示一下:2330 台積電過去一年的 K 線走勢圖,以及我們也標記出「這段期間 KD 指標交叉與 MACD 翻向幾乎同時發生的紀錄」,如下圖。請原諒我們使用「幾乎同時發生」這個用法,因為若要同時發生,可能就沒有任何標記了。

可以發現,這個進場條件因為太過嚴苛,交易筆數太少,光是這四個標記點,讓人難以下定論。如同先前講過的,這種做法是用錯過大量投資機會換來的,不太具備進一步優化空間。實際上,未來的市場走法與過去勢必會有差異,以此法做交易的朋友可能有相當長一段時間,都面對著獲利能力不佳的窘境。

說了那麼多,實際該怎麼做呢?

這裡提供兩個思路給大家參考:

1. 以邏輯來組成多重濾網:可以將趨勢指標與擺盪指標做搭配,或是利用長短天期的市場狀態做搭配,讓不同濾網達到更明顯的互補效果。這部分我們量化通有相關課程,課堂上帶大家使用 Python 實作相關範例,有興趣的朋友可以參考一下哦!

2. 加入其他角度的資訊綜合判斷:股票不只是從股價計算出技術面,還有基本面、籌碼面等資訊可以研究。富果也提供了許多基本面與籌碼面卡片,讓不會程式的朋友也能簡單地選出你要的股票!量化通的選股模型課程則是有 Python 實作多重角度選股模型,可以讓你用Line輕鬆不漏接每日選股資訊!

看到這邊的朋友,恭喜你已經學會一項重要的技術分析避雷技巧!

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看財務指標=基本面投資?太膚淺囉!

基本面的投資方法中,最著名的就是價值投資
你是價值投資教父巴菲特的追隨者嗎?

是的話,這篇應該對你有非常直接的幫助。不是的話,這篇文章會提升你對價值投資的認識,也請務必看完它!

價值投資,是根據基本面分析做決策的其中一種投資方法。換句話說,這種投資方法會運用營運財報資料做分析,如下圖,常被拿來分析的財務數據包含稅後淨利、營收、本益比(價格除以EPS)、股東權益報酬率(又稱ROE)等,作深度分析、找出優質且被低估的股票。

這種投資方法已經被許多頂尖投資大師實證,長期下來可有不錯的獲利表現。著名的價值投資大師包含葛拉漢、巴菲特、查理蒙格、彼得林區等。這裡就跟大家介紹一下他們吧!

  • 葛拉漢是巴菲特的老師,他認為選股應該要選盈餘成長、配息穩定、流動比率高、本益比低、股價淨值比低的股票。另外也需考量安全邊際。安全邊際指的是股票價格與內在價值的差異。比方說,當你對某檔股票進行基本面分析,估計出它的內在價值,發現目前價格比內在價值貴太多了!因此你選擇耐心等待價格回跌後再進場,降低潛在的損失幅度。
  • 巴菲特是大家最熟知的投資大師,把他的老師葛拉漢的投資方法發揚光大。以及查理蒙格是巴菲特的事業合夥人。他們雖然沒有公開明確的選股方法,但從訪談、股東信等資訊整理,大致可以歸納幾項選股標準:股東權益報酬率(ROE)高、毛利率高、辨別企業的競爭護城河、耐心等待安全邊際
  • 彼得林區是一位知名的基金經理人,他主張選股應該要投資穩定且具有利基的企業,並且買在本益成長比(PEG)低的時候。

然而,若你是個準備把價值投資選股自動化的投資朋友,你肯定會發現:

葛拉漢與巴菲特的某些選股條件似乎不是那麼容易量化!不過好消息是,彼得林區使用的PEG是個可以同時考量股價是否太高,以及企業盈餘動能是否強勁的指標。因此,在彼得林區之後,PEG也受到許多基本面投資大師的推崇。如果你還不認識PEG,那趕快看下去吧!

什麼是PEG本益成長比呢?

本益成長比綜合考量本益比和企業盈餘的成長性:當本益比越低(股價相對便宜)時,PEG越低、當企業盈餘成長動能越強時,PEG越低。因此彼得林區較喜歡買PEG低的股票。詳細計算方法請見下圖。

另外,怕麻煩、看到一堆數學就頭暈的朋友不用擔心!其實富果證券非常貼心免費提供了PEG計算器給大家,只要註冊後即可使用哦!

(註冊後即可使用:https://lihi1.com/DxAEh

以下先為大家介紹一下PEG計算器的用法:

  • 下圖是台積電 2330 的 PEG 計算器結果(並不是叫大家買進哦)。簡單估算的版本是富果的程式以粗估方式自動代入預估 EPS 23.02 計算的結果,而若你認為這個預估 EPS 不是你要的,可以到自行估算的版本,自行輸入計算器中!
  • PEG 計算器算完,會顯示該股票目前的 PEG 是多少。當低於 1 很多,表示目前股價有被低估的傾向。當高於 1 很多,則表示股價可能被高估。
  • 另外要注意的是,負的 EPS 盈餘成長率沒辦法運用在 PEG 的運算哦!

很簡單又很方便對吧!

除了 PEG 計算器,富果還提供很多不錯的視覺化分析工具,有興趣的話可以註冊玩玩看:https://lihi1.com/DxAEh

好的,我們快速拉回來!

剛剛講到的那些價值投資大師,雖然他們選股方法多少有些差異,但是萬變不離其宗,他們的選股標準基本上就是圍繞在「獲利能力優質」「便宜」上面進行。而若你想要像這些大師一樣進行價值投資,或是想利用基本面挖掘潛力股、轉機股、波段飆股,也會需要提升研究的深度,讓自己買到優質又便宜的股票。而不能僅僅用本益比判斷,或是只看 EPS 成長或衰退就殺進殺出。

基本面不僅僅是財務指標,而必須包含邏輯,而這些價值投資大師的共同邏輯就是找出獲利能力優質且便宜的股票。

你的價值投資邏輯是什麼呢?

而你又是用哪些財務指標來衡量股票是否符合挑選的邏輯呢?

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對了!我們在影片裡做了更詳細的基本面介紹

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